近期，焦煤期货偏弱运行，主力合约价格接连下探，市场情绪偏向谨慎。本轮价格下行，主要受仓单压力与外部供给增加的共同影响。

仓单压力逐步显性化，焦煤期货价格快速回落至中东地缘冲突爆发前的水平。此外，蒙煤进口量保持高位运行，甘其毛度口岸日均通关量超1300车。在高通关量与高库存的双重作用下，蒙煤现货市场报价松动。国内焦煤现货市场呈现出较为浓厚的观望氛围，下游采购以刚需为主，线上竞拍整体偏弱。煤矿出货节奏放缓，钢联统计的523家炼焦煤矿山的焦煤库存也结束了连续4周的去化格局。下游焦化厂在焦炭首轮提价落地之后，开启第二轮提价。但焦炭的第二轮提价面临较强阻力，钢材市场的弱势使得钢厂对原料价格的接受度下降。焦煤期货2605合约面临基本面转弱压力。即便盘面已经出现较深贴水，短期也难以扭转偏弱格局。在通关量维持高位的前提下，焦煤期货2605合约大概率延续弱势运行，下跌节奏可能因盘面高贴水而逐步放缓，但尚不具备反转条件。

虽然近月合约面临阶段性压力，但从中期视角看，焦煤市场并不具备持续大幅下跌的基础。尤其是焦煤期货2609合约，在经历充分调整后，向上修复空间逐步打开，具备布局价值。与焦煤期货2605合约不同，2609合约时间上对应的是夏季用电高峰，需求存在季节性回升预期。能源价格中枢上移，为焦煤价格提供底层支撑。海外方面，中东地缘局势虽然有所缓和，但是能源市场结构性矛盾并未完全消除。原油、天然气的替代需求、海运成本波动以及地缘风险溢价，依然对国际煤价形成支撑，进而间接影响国内市场情绪与进口成本。同时，国内动力煤市场在经历4月、5月淡季之后，电厂补库需求有望释放。叠加进口到岸成本抬升、铁路检修等因素支撑，动力煤价格存在季节性上行的可能。焦煤与动力煤在能源属性上存在联动效应，动力煤价格走强将带动煤焦板块估值修复。

从估值来看，当前焦煤相对估值已经处于历史偏低水平，下行空间受限，安全边际逐步提升。从需求来看，近期铁水产量持续回升，日均铁水产量保持增长态势，下游刚需支撑稳固。随着焦企钢企原料库存的逐渐消耗，阶段性补库需求将带动焦煤库存去化，推动价格从低位反弹。与焦煤期货2605合约相比，2609合约在“低估值+刚需支撑+能源价格抬升”的背景下，中期的弹性显著，市场关注度有望逐步提升。

综合判断，焦煤期货2605合约价格维持弱势运行。待现货价格充分调整、仓单压力缓解后，近月合约下跌动能将逐步衰减。中期重点转向焦煤期货2609合约，依托夏季旺季消费预期、能源价格整体抬升、低估值优势与下游补库需求，2609合约价格具备较好的反弹潜力。建议保持对远近合约的差异化思路，焦煤期货2605合约以偏弱思路为主，2609合约有望在回调后迎来向上的修复，把握近弱远强格局下的结构性机会。