7月中旬，全国各地普遍高温，江苏、浙江、广东、河南等省陆续出现用电高峰，电厂煤炭日耗持续攀升，港口库存日益下降，煤炭价格强势拉升，电厂和矿山博弈加剧。

煤炭价格高位，电厂补库不积极

在宽松货币政策及海内外经济复苏的共振下，中国经济稳步增长。1-6月，我国生产原煤19.5亿吨，累计同比增长6.4%；而1-6月发电量38717亿千瓦时，累积同比上升13.7%，其中火电发电量累计同比增速在12%左右。从基本面来看，煤炭的产量增速远低于火电发电量的增速，煤炭需求大于供应，价格持续拉升。以秦皇岛港山西产5500大卡动力煤价格为例，2020年均价571元/吨，2021年1-6月均价780元/吨，而近一个月以来均价持续在920元/吨左右，高位的燃料成本使得电厂大面积步入亏损，电厂鉴于以往与矿山的博弈经验，在目前的煤价下补库意愿较低，处于被动清库状态。

产量不及预期，矿产商缺少发运热情

近2年来，随着小矿山的持续退出以及矿山安全生产原则管理办法的确定，我国煤炭供应弹性逐步消失，煤炭供应增长空间有限。七一前为了迎接百年大庆，很多矿山停减产，大庆过后虽然安监力度有所减弱，煤矿生产逐步恢复，但由于受手续、天气、环保、煤管票等固有的和临时性的种种叠加因素影响，短期新增产量并不多，现货市场依旧较为紧张。与此同时，由于港口价格远低于坑口价格，价格倒挂使得多数矿产商选择地销，产地煤炭转化率逐步提高，而北煤南运量持续下降。

进口煤市场紧张，发改委抛储降温

近期政府重申将无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，预计澳煤进口放开无望。根据2020年海关数据，我国进口动力煤2亿吨，其中澳煤有7800万吨，占进口总量的38.1%；蒙煤2800万吨，占进口煤总量的13.89%；印度尼西亚有5500万吨，占进口总量的27.39%。由于澳煤在进口煤中占比较高，而且质量好品质稳定热值高，这使得其他市场很难对澳煤形成有效替代，尤其是当我们完全放弃澳煤转向印尼煤时，短期导致印尼煤需求激增，价格持续拉升。而近期，印尼东加里曼丹地区新冠确诊病例激增，其中不少矿工确诊，虽然说目前煤矿并没有达到必须停产的程度，印尼煤炭仍在出货，但如果疫情进一步有可能引发进口煤的飙升，这对本来就紧张国内煤炭市场来说尤为不利。国家发改委根据目前的市场状况宣布将再次向市场投放规模超过1000万吨的煤炭储备，以保障迎峰度夏煤炭供应。目前，全国已建成超过1亿吨的政府可调度煤炭储备能力，储备基地现有存煤4000万吨左右，全部抛出的话够用4天。

综上所述，6—8月，迎峰度夏使得电煤的日耗持续上升，港口倒挂、降雨天气及印尼疫情影响了煤炭发运，这使得本就紧张的市场变得更为短缺，电厂在博弈当中处于略势，但是政府抛储及其他强制措施改善了电厂的博弈条件，但也加大了价格的波动频率，整体来看近期煤价高位震荡的概率较大。（作者单位：中银国际期货）