核心观点

❒.尽管近期需求维持高位，但仍需要观察需求的持续性，中长期来看需求并不乐观。一是当前是需求最好的时候，5月下旬华东将迎来高温雨季；二是海外疫情对出口需求的冲击在5月份体现；三是房住不炒的调控基调不变

❒.库存方面，按照我们的推测，在较为乐观的情况下，如果按照表需高出历史同期10%的水平，按照5-6月周产量处于360万吨水平的话，可能到了6月末总库存较去年同期仍旧高出140万吨水平，螺纹去库压力将贯穿整个2季度。

❒.螺纹方面，尽管前期需求维持同期高位，但现货市场价格表现平淡，显示市场对后市需求的可能持续性并不乐观，加之螺纹供应端仍有上升可能，且整体库存仍旧较去年同期高出526万吨，高库存压力犹存，需重点关注5月中下旬需求的持续情况。

❒.热卷方面，当前产量维持同期低位，节前政府出台《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，对市场情绪有一定提振。但由于当前热卷出口订单受到抑制，加之冷轧需求走弱带动冷热价差收窄到同期低位水平，热卷价格向上空间仍将受到抑制。预计5月热卷盘面价格或将以反复震荡运行为主，热卷2010合约价格波动区间在3050-3350元/吨。

1.行情回顾

3月下旬，随着海外疫情逐步恶化叠加废钢价格大幅回落，钢材盘面价格大幅下跌。进入4月，在宏观层面持续宽松加之传统需求旺季终端成交转强的情况下，钢材期货价格大幅攀升，螺纹整体处于“高产量、高需求、高库存”的局面，盘面受宏观及行业消息面扰动较为明显。但由于当前螺纹供应增加态势较为确定，而需求的可持续性还需密切关注，市场预期螺纹基本面或将边际走弱，带动4月下旬盘面价格偏弱震荡运行。

2.基本面情况

供应方面，当前长流程钢厂利润仍旧维持在300元/吨左右，而独立电炉钢厂利润在4月初由负转正，在4月中旬达到最高210元/吨，生产利润恢复带动长流程钢厂及独立电炉钢厂开工率、产能利用率均在持续回升，当前高炉开工率已回升到80.95%，独立电炉开工率已回升到61.62%，预计后期钢厂开工率及产能利用率或仍有上升空间。

当前螺纹周产量连续第9周回升，上周增幅有所收窄，环比增加1.05万吨至358.52万吨，较去年同期仅略低9.64万吨，处于历史同期次高的位置，热卷周产量整体仍旧处于历史同期低位水平，上周环比回落11.19万吨至301.24万吨，较去年同期减少37万吨。近期一线钢厂如沙钢、永钢及中天钢厂5月均上调折扣量，市场上三类小厂资源也开始增多。随着废钢供应增加及部分板材铁水流向螺纹的情况下，螺纹产量仍有较大上升的可能。

需求方面，统计局公布的1-3月地产、基建投资增速降幅收窄。其中1-3月房地产开发投资同比回落7.7%，降幅环比收窄8.6个百分点，当月房地产开发投资完成额同比增速转正；1-3月基建投资增速同比回落19.7%，降幅收窄10.6%个百分点。从分项数据来看，房屋新开工面积同比下降27.2%，降幅比1-2月收窄17.7个百分点；房屋施工面积同比增长2.6%，较1-2月回落0.3个百分点。

制造业方面，1-3月制造业投资增速降幅大幅收窄。1-3月制造业投资同比下降25.2%，降幅环比收窄6.3个百分点。1-3月汽车、家电、机械产量同比降幅收窄，乘联会数据显示4月乘用车市场零售回升相对较快，环比3月增速改善很大。

4月，螺纹表观消费量也屡次创下有记录以来的新高水平，节前一周螺纹表观消费量达到了478万吨的新高水平。表观需求大幅攀升主要是受近期需求好转叠加终端囤货，以及贸易商对库存进行管理，只让出货而对进货进行限制等多方面因素的影响。

终端需求方面，3月下半月开始需求快速恢复，4月终端需求表现也比较亮眼，整体维持历史同期高位水平，据了解今年工地开工较往年延迟了1.5-2个月，为了降低疫情影响，确实最近有工地赶工现象。4月我的钢铁监测的全国建材日均成交量为23.37万吨，环比3月提高38%，4月杭州市场螺纹日均出库量为4.28万吨，环比3月提高26%。

尽管近期需求维持高位，但仍需要观察需求的持续性，中长期来看需求并不乐观。一是当前是需求最好的时候，5月下旬华东将迎来高温雨季；二是海外疫情对出口需求的冲击在5月份体现；三是房住不炒的调控基调不变，去年以来土地成交低迷，今年土地成交也主要集中的一、二线城市较好，三四线城市一直很弱，地产新开工端将面临较大压力；四是基建仍会发力，但今年更多强调新基建，对钢材的拉动作用相对老基建减弱。

库存方面，3月下半月以来需求快速恢复，带动库存快速下降，社会库存连续第7周回落，钢厂库存连续第8周回落，除了4月下旬，螺纹整体降库幅度都在100万吨以上的水平，当前螺纹整体库存在1391.33万吨，较去年同期高出526.23万吨；热卷总库存连续第8周回落，其中社库连续第7周回落，厂库连续第10周回落，目前总库存在449.5万吨，较去年同期高出144.5万吨。按照我们的推测，在较为乐观的情况下，如果按照表需高出历史同期10%的水平，按照5-6月周产量处于360万吨水平的话，可能到了6月末总库存较去年同期仍旧高出140万吨水平，螺纹去库压力将贯穿整个2季度。

3.后期展望

螺纹方面，尽管前期需求维持同期高位，但现货市场价格表现平淡，显示市场对后市需求的可能持续性并不乐观，加之螺纹供应端仍有上升可能，且整体库存仍旧较去年同期高出526万吨，高库存压力犹存，需重点关注5月中下旬需求的持续情况。近期宏观层面扰动因素较大，两会召开时间确定，市场对政策端的期待升温，贸易问题存在较大的不确定性，值得重点关注。预计5月螺纹或难有明确的单边行情，仍以区间反复震荡为主，二季度螺纹2010合约价格波动区间在3150-3500元/吨。

热卷方面，当前产量维持同期低位，节前政府出台《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，对市场情绪有一定提振。但由于当前热卷出口订单受到抑制，加之冷轧需求走弱带动冷热价差收窄到同期低位水平，热卷价格向上空间仍将受到抑制。预计5月热卷盘面价格或将以反复震荡运行为主，热卷2010合约价格波动区间在3050-3350元/吨。