全球金融市场走出了新一轮避险行情，美股暴跌，纳斯达克一度触及熔断，美元表现弱势，黑色系回调。近期钢价一直在“高产量、高需求预期、高库存”的供需格局下维持振荡调整，铁矿石价格在“高供给、高需求、高基差”的格局下维持高位振荡。随着“金九银十”需求旺季的来临以及工地赶工期需求的临近，钢材需求端进入到一个预期与现实对证的新阶段，后期需重点关注需求是否能如期暴发进而推动黑色系重新上涨以及限产加严政策能否有效压缩供给端。

钢材高供给格局短期难缓解，原料需求回落但仍保持高位

从钢厂开工情况来看，高炉开工率及产能利用率出现了高位回落的现象，247家钢厂日均铁水产量也自高位回落，但同比前两年水平，仍保有一定增幅。螺纹钢周度产量同样维持在历史同期高位水平，其中长短流程产量均处在较高水平，本周螺纹钢产量周环比1.7万吨至382.32万吨，增速环比扩大，同比增12.95%。

当前测算华东螺纹长流程吨钢利润约70元/吨，华东地区谷电利润约80元/吨，谷电和平电的平均利润基本在零值上下波动，当前钢厂利润水平尚不足以对生产节奏构成明显影响，螺纹产量预计将继续维持历年高位水平，原料需求仍有支撑，除非有行之有效的严格限产措施进行干预。

伺“需”而动

本周螺纹钢测算周度表观消费量增加26.47万吨至382.63万吨，本周前4天全国建材主流贸易商成交量日均23.06万吨/日，环比8月最后一周增1.65万吨。九月前钢价坚挺的因素主要来自对需求的预期，9月起随着”金九银十“旺季来临，建筑钢材下游需求现开始逐步回升，需求预期能否成功兑现将成为影响行情走向的关键因素，需求预期仍是钢价最有力的支撑。

钢材库存压力不减

据Mysteel数据，本周螺纹钢35城社会库存上周环比增加13.54万吨至891.62万吨，同比增51.8%；钢厂库存环比减少13.85万吨至366.79万吨，同比增48%。螺纹钢总库存环比减少0.31万吨至1258.41万吨，高于去年同期库存水平50.7个百分点。从当前库存绝对高位水平来看库存消化难度还是较大的，库存压力能否有效缓解需看”金九银十“的实际情况。

铁矿石、废钢价格坚挺，为钢价提供成本支撑

近一个月以来，铁矿石期现货价格均持续维持高位振荡，铁矿石2101合约基差和62%连铁价差均处于历史高位水平线，9月3日按金布巴粉测算的连铁2101合约基差约150元/吨，按PB粉测算的连铁2101合约基差约173元/吨，62%与连铁2101合约价差约182元/吨。从当前期现货价差以及内外盘价差水平来看，短期矿价仍有一定支撑，短期下跌不易。从供需格局来看，当前铁矿石总体呈现供需两旺的特点，供应逐步趋向宽松，澳洲巴西铁矿石发运水平基本均已恢复至历年同期较高水平，钢厂铁水产量维持在高位支撑铁矿需求，港口库存近期有从低位回升迹象，粉矿库存增加较明显，供需关系边际转松，但同比仍有一定空间，除非环保限产措施趋严能对铁矿需求形成直接冲击，否则供需关系不会太过宽松，铁矿石价格边际支撑不会过度走弱。

废钢方面，数据显示8月29日—9月3日，全国147家钢厂废钢到货量日均约33.12万吨，环比前一周均值增加1.93万吨，保持同期高位；8月21日—8月27日147家钢厂日耗约35.82万吨，环比上期增加0.27万吨，长流程和短流程钢厂用料日耗环比回归正增长。废钢同样保持供需两旺格局，钢厂废钢到货和日耗需求均回升至高位水平附近，钢厂库存连续两周小幅下滑，显示当前供需结构周环比略有好转，短期对废钢价格也有一定支撑。

综上，螺纹钢市场整体呈现“高产量、高需求预期、高库存”的”三高“特点，在需求没有明显好转的情况下钢价上行动力不足，整体供需边际偏松，钢价振荡调整。9月份，“金九银十”需求旺季以及工地采暖季前赶工期阶段的预期兑现情况将成为重新评估供需格局的关键因素，重点关注环保限产形势。需求端影响相比供给端影响将更胜一筹，黑色系待“需”而动。（作者单位：海通期货）