春节假期后首个交易日，国内黑色链商品集体高开低走。截至2月19日收盘，除焦煤、焦炭重挫超3%以外，螺纹热卷跌幅也均在1%左右，此前相对坚挺的铁矿石也从日内高点回落2%。

终端需求在正月十五之前恢复缓慢，令节后首个交易日黑色链商品整体情绪偏悲观。不过，机构表示，由于今年春节钢材累库幅度小于近五年平均水平，且宏观强预期仍存，需求预期被证伪之前，钢价暂不具备大幅下跌的基础。

库存增、成本降节后钢材基本面“弱中有强”

春节假期后，黑色链商品鲜有“好消息”。从基本面看，我的钢铁（Mysteel）公布的数据显示，截至2月16日当周，国内螺纹钢社库环比增加72.93万吨至307.62万吨，厂库增加89.89万吨至749.14万吨，分别为连续第四周和第十周增加。同期螺纹钢周产量环比减少4.75万吨至192.14万吨，连续第八周减少。当周螺纹表需仅为65.5万吨，较上周减少11.98万吨。同期247家钢厂高炉开工率76.37%，环比上周减少0.30%。

产量下滑直接冲击原燃料需求。在此背景下，2月19日，国内焦炭现货第三轮提降全面落地。2月19日山东市场主流钢厂对湿熄焦和干熄焦采购价每吨分别下调100元和110元。这也令钢材成本支撑再度出现松动。

不过，在业内看来，春节期间钢材累库是符合预期的季节性表现，且今年累库幅度略小于前五年水平，显示当前钢市的基本面整体尚可。

东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰在接受新华财经采访时表示，对比来看，今年春节假期期间钢材库存累积幅度低于预期。从数据上看，今年春节假期国内螺纹钢累库幅度在162.82万吨，相比之下，前五年春节期间螺纹钢累库的均值水平在330.75万吨。

不仅是螺纹钢，今年春节期间五大品种钢材的库存累积均值是550万吨，而今年是325万吨。“且在春节之后，钢材表观消费量基本都是环比回升，前两年螺纹钢消费量顶点在330万吨-350万吨之间，也就是说当下基本面表现尚可。”刘慧峰认为。

宏观预期偏多钢价下跌空间暂有限

此外，从宏观面看，尽管当前仍处于“金三银四”旺季开始前的“真空期”，但春节假期期间宏观各类利好消息不断，市场情绪整体好转。

龙年首个交易日，不仅国内商品市场在原油系品种带动下整体走高，国内主要股指也全线收涨。

另从资金面看，中国人民银行2月9日公布的报告显示，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元；1月末，社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。为维护银行体系流动性合理充裕，2024年2月18日人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。多位业内人士接受媒体采访时预期，新一期LPR有望下行。

“2月下旬到3月上旬这段时间依然处于旺季到来之前的真空期，宏观预期可能仍占据主导地位。春节长假之前宏观政策利好较多，金融数据也都偏强，同时市场对于即将召开的两会仍有一定期待。”刘慧峰补充说，这使得短期钢价走势虽然偏弱，但可能不具备大幅下跌的动能。

“金三银四”需求成色定方向

展望后市，3月钢材需求表现究竟如何成为影响价格走向的主要因素。

银河期货认为，3月开始市场逐步进入需求验证周期，今年需求较去年同期可能有一定改善，但整体力度不会很大，两会的到来也将为市场注入新的刺激，期间部份地区可能执行停限产，可能刺激钢材价格有一定向上空间。整体高度仍然需要3月下游实际需求的验证。

国投安信期货也表示，由于终端需求偏弱，钢材市场基本延续低利润、低产量格局，库存压力并不算太大。价格方面看，节后供需双升，预计钢价区间震荡为主，节奏上或先抑后扬，关注旺季需求回暖力度。

“对于3月之后的钢价走势，可能需要重点关注两会期间的政策，同时还需要关注旺季需求表现到底如何。”刘慧峰表示，结合钢材主要下游行业表现情况以及1月以来钢材供应回升的现状，现实需求表现不及预期概率较大，钢材降库时点亦可能延后甚至不排除累库超预期可能。反映到价格上，“未来2-3周随着宏观预期和需求边际改善，钢价或有反弹可能。而3月份之后将进入真正的旺季需求预期验证阶段，钢价可能存在较大的下跌风险。”