2023年铁合金行业发生了一些变化，期货价格总体以震荡下行为主，锰硅和硅铁走势基本一致，但在节奏和幅度上略有差异。

笔者认为，2023年影响锰硅价格的因素主要有：锰硅产能投放、锰矿端价格走低、下游期现蓄水池扩大。

首先是锰硅产能投放情况。2023年以来，伴随着锰硅行业产能投放，锰硅产量持续高企，行业内发生了一些深刻的变化。首先是在供应端，从往年情况来看，如果南方利润低迷，北方有利润，南方锰硅生产企业减产，则锰硅供应出现缺口，因此南方生产成本是锰硅重要的成本支撑。但随着北方的产能投放，内蒙古等地锰硅产量高企，南方锰硅生产企业亏损减产已不足以引起锰硅供应短缺了。锰硅产量节节攀升，据统计，1月—11月份我国锰硅产量达1062.8万吨，同比增长20.9%。

其次是锰矿供应端变化情况。由于前几年锰矿贸易商利润由好转差，锰硅进口利润持续倒挂。今年初以来，锰矿贸易商总体呈现相对弱势萎缩的状态。但锰矿端发货量不减，锰矿价格持续低迷，中小矿山陷入亏损的状态。大矿山挤占市场，小矿山陆续被挤出。2023年锰矿供应总体并不过剩，但这种结构性的变化导致了锰矿价格一再走弱，也许在明年中，小矿山离开市场后，锰矿有可能重新成为市场的关注焦点。

再次是锰硅下游的贸易商明显增加，锰硅需求的蓄水池作用增强。由于前几年锰硅贸易商利润较好，大量贸易商进入市场，改变了一部分现货贸易定价模式，使得以前以厂对厂、订单销售、负库存销售为主的模式有所改变。2023年锰硅供应过剩十分严重，但富余的锰硅进入了期现贸易商的仓库。此外从政策面来说，环保减产政策没有落地，但是出现了两轮锰硅的收储，锰元素进口依存度高，在锰元素价格相对低迷时收储有利于稳定我国的锰供给。

2023年影响硅铁价格的3个主要因素分别为：电力改革、出口走弱、需求偏弱。

在2023年电力改革下，铁合金的电价频繁变动。从供给面来说，硅铁产能过剩，政策面直接限产较少，影响供给的主要因素在于成本。从成本角度来看，由于电力市场化改革，电价的波动与供给端电厂成本直接相关，而2023年初海外能源危机解除，动力煤价格下行导致电厂成本下降和电价回落，导致2023年第2季度硅铁成本一路走低，价格也一路走低。第3季度硅铁价格的企稳与用电旺季相关，钢价企稳，钢厂略有补库也是硅铁价格企稳的主要原因。此外，第3季度末市场担心“能耗双控”的控产政策会导致硅铁供应再度趋紧，也抬高了硅铁主力合约的价格。但进入10月份后，电力进入季节性淡季，硅铁价格随之下行。11月份后，市场进入动力煤需求旺季，硅铁价格以震荡为主。笔者认为，硅铁可能变成对动力煤价格最为敏感的品种之一。一方面，海外能源价格影响海外硅铁价格和国内硅铁出口，直接影响硅铁期货定价；另一方面，兰炭、电力价格波动均与动力煤高度相关。

硅铁期货与硅铁出口争夺市场可售现货资源。由于2023年海外能源危机缓解，能源价格回落，海外硅铁价格回落，国内硅铁出口量大幅减少，市场可售硅铁量较多，导致期货价格一路走低，与前几年的情况不一致的是，市场没有出现很明显的期现无风险套利机会。此外，金属镁需求回落，叠加钢材产量的结构性变化，导致整体硅铁需求较差，硅铁现货价格震荡偏弱。

展望2024年，铁合金的需求预计不会有较大增长。国内铁合金需求依赖粗钢增产，但房地产投资数据低迷拖累钢材生产的情况预计不会很快得到改善，预计2024年钢材产量也难有较大增幅；而铁合金出口依赖国际能源价格的变化，伴随美联储加息进入尾声，海外利息处于较高位置，抑制能源需求，利空铁合金出口。

铁合金产能过剩严重，需求的小幅变动都可以通过调节开工率完成供需的匹配。据统计，2024年内蒙古地区将有400万吨新增锰硅产能的投放，则未来锰硅价格变化取决于锰矿、动力煤、焦炭价格和电价。需观察明年上半年，在锰硅供应过剩压制锰矿价格后，会不会导致锰矿库存和发运量出现明显下降，如果中小锰矿山退出市场，2024年下半年锰矿发运受限，叠加国内锰硅生产企业投产，锰硅可能出现成本驱动的行情。总体而言，锰硅供应过剩严重，2024年锰矿可能重新成为市场的关注焦点。

硅铁的价格有赖成本电力价格的变化及海外能源价格的变化。2024年硅铁价格可能背靠电力成本，以震荡运行为主。