从盘面来看，最近几个交日易，煤焦整体呈现振荡回调态势，其间伴随着持仓量的不断降低。同时，临近国庆长假，市场避险情绪有所提升，仓位管理相对谨慎。而从基本面来看，一方面，短期煤焦现货仍处于偏强运行过程中，焦炭第一轮涨价落地，第二轮提涨进行中，焦煤现货价格也不断上调，线上竞拍溢价成交普遍；另一方面，终端钢材需求仍显乏力，影响钢材价格走弱，从而使得整个产业链价格传导受阻，负反馈预期加大，使得焦煤需求承压。短期多空因素交织，预计焦煤节前维持振荡调整的概率较大，关注终端钢材需求变化。

供给端影响因素较多

9月初中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，从中央层面加大了对矿山安全生产的重视。在此影响下，各煤炭主产地加强煤矿安全监察，对于存在安全隐患的煤矿要求停产整顿，前期停产煤矿复产节奏相对放缓，整体煤矿开工近期出现一定回落，洗煤厂库存持续去化至同期低位。

进口方面，近期俄罗斯宣布对煤炭等出口商品将征收4%—7%的关税，预计将影响国内进口俄罗斯煤成本增加7.76—13.58美元/吨，从而降低国内进口俄罗斯煤预期。整体来看，短期焦煤供给端扰动较大，对煤焦价格存在一定支撑。

从需求端来看，当前焦企开工率在77%左右，处于年内相对高位，下游钢厂高炉开工率为84.47%，日均铁水产量达到248.85万吨，不断刷新年内高点，处于近五年同期次高点。整体来看，当前下游对于煤焦等原料刚需仍相对较强。然而从终端钢材需求来看，螺纹钢、热卷表观需求仍处于近五年同期最低位。9月即将结束，“金九”消费旺季也未见钢材需求环比出现明显改善，日均建材成交也处于同期低位，比7—8月的淡季并无大差。短期钢材需求整体表现疲弱，使得钢材价格不断承压回落，整个产业链涨价从上游向下游传导受阻，钢厂主动减产意愿增加，从而使得市场对于整个产业链负反馈预期不断加强。在需求预期端对于焦煤价格形成较大压力，从而制约焦煤上行。

产业利润前高后低

从产业链利润分布情况来看，当前黑色产业链整体利润主要集中在上游焦煤及铁矿石，其中煤矿当前整体利润水平仍在700—800元/吨，而海外四大矿山成本整体在20—30美元/吨，当前海外矿石出口价格多在100美元/吨以上，矿山利润仍非常丰厚，因此短期利润的变动对其供给的影响相对较小。而当前焦炭利润受到下游钢厂及上游焦煤的挤压，整体盈利水平处于盈亏平衡附近，而钢厂则受铁矿石及终端需求疲弱影响，行业亏损范围不断扩大，钢厂盈利率降至42%左右，部分产品已经持续亏损。因此，从利润的分布来看，短期焦煤及铁矿石均存在较大压力，而由于铁矿石和焦煤存在互补性，即在钢厂盈利不变的情况下，铁矿石价格强弱变化，对短期焦煤价格走势也有一定调节。

综上所述，预计短期煤焦单边驱动难以持续，节前维持振荡调整的概率较大。（作者单位：云财富期货）