冯艳成

2021年上半年收官，焦炭期货价格走势可谓波澜壮阔，整体呈现宽幅震荡、震荡幅度逐步收窄的走势。具体来看，在去年第4季度焦化去产能因素的推动下，2021年初，焦价最高达到3036元/吨，创历史新高；随后因焦钢利润分配严重失衡，叠加河北省唐山市限产风暴影响，焦价最低跌至2096.5元/吨；4月份，焦炭主产地山西省面临环保督察，焦炭供应下滑再次推动焦价上涨，至5月份上旬，焦价涨至3000元/吨左右；随后，国务院常务会议、国家发改委等部门对大宗商品价格的不合理上涨进行了平抑，焦价跟随下跌至2300元/吨左右；进入6月份，山东省“以煤定产”政策正式发布叠加建党百年庆祝大会对环保要求较高，供应减量预期再次推动焦价偏强运行，截至6月30日，焦炭期价收于2633.5元/吨。

综合价格变化来看，2021年上半年，焦炭期价跌幅为7.11%，其间最高价格为3036.0元/吨，最低价格为2096.5元/吨，盘中波动较为剧烈。

从焦炭基本面来看，上半年焦化行业盈利较为可观，平均吨焦盈利可达700元以上，属历史最高水平，去年全年吨焦盈利仅为270元左右。利润是企业的生存之本，在高利润的刺激下，焦企生产积极性必然提高，这也导致虽然2020年各地净淘汰落后产能超过2100万吨，但今年上半年焦炭产量仍出现大幅增长的情况。数据显示，上半年230家焦化厂剔除淘汰产能后的产能利用率平均值为88.45%，总体处于历史高位。在焦炭供应整体偏紧、库存压力不大的情况下，焦化厂仍有保护自身盈利不被过度挤压的能力。同时下半年仍是新产能的投放期，焦炭总体供应或继续稳步增加。

在焦化产能方面，2020年焦炭产能净减量约2100万吨，2021年则是焦炭新产能的集中投放期。根据相关机构预估，2021年焦炭新增产能约6900万吨，淘汰产能约3200万吨，产能回补3700万吨，其中上半年净新增产能约2000万吨，下半年净新增产能约1700万吨。

在需求端，自今年初以来，粗钢减量预期始终影响着焦化市场情绪，但从真实数据来看，粗钢产量并未得到有效减少，反而呈两位数的快速增长趋势。前5个月数据显示，粗钢累计产量同比增加5770万吨左右，粗钢产量的高速增长带动生铁产量，进而增加了对焦炭的需求。上半年247家钢企日均铁水产量均值为240万吨，高于2020年全年均值3万吨左右。但需注意，除河北省外，近期江苏省、安徽省、甘肃省等省份开始推进粗钢产量同比下降任务的落实，但政策仍存在较强的不确定性，粗钢产量能否实现全年同比下降或下半年增速放缓，仍有待持续跟踪。

在库存方面，上半年焦炭整体仍维持低库存状态，其中2月、3月份有一定库存累积，但4月份后，重回去库存趋势。截至6月底，焦炭样本总库存为654.49万吨，较去年同期下降143.52吨，处于历史低位水平，侧面印证了焦炭供需关系呈持续偏紧的格局。分结构来看，目前焦化厂及港口库存均处历史低位水平，钢厂近期有补库动作，库存回升至中位区。总体看，焦炭供需偏紧趋势尚未发生明显改变，焦炭暂无库存压力。下半年，若供需关系转向宽松，焦炭可能有一定库存累积风险，届时需根据具体情况再做进一步评判。

综合来看，当前，焦炭处于高供应、高需求、低库存以及高利润的格局，供需关系呈紧平衡态势。2021年下半年，在产业链利润分配的制衡下，焦化可能会让渡钢厂一部分利润，但因新产能的不断释放，焦炭供应或继续稳步增长；需求端重点关注粗钢压减产量政策上的变化，若政策超预期严格，将对焦炭价格形成利空，同时焦炭供需关系可能会由紧平衡向偏宽松的态势转变。盘面上，焦炭价格进一步打开向上空间的驱动力不足，整体或以高位震荡走势为主，价格重心或有适当下移。