近期，晋陕蒙三大煤炭主产地开工率不断降低，煤炭产量有所减少。

电厂日耗处于高位

3月以来，国内各行业全面复工复产，电厂煤炭日耗迅速攀升至高位，尤其在供暖季，用煤增量较大。当下，北方天气时暖时冷，社会用电量依然较高，电厂煤炭日耗仍然处于高位。水电未到高峰期，火电表现依然十分抢眼。数据显示，1—2月水电累计同比增加6.5%，但相比2019年仍有一定差距；核电同比大增23.4%，但由于基数较小，因此无法大量替代火电。与此同时，下游化工、建材等企业用煤量逐步提升，有利于煤价上涨。同时，二季度玻璃有望集中扩大生产，且水泥原料库存处于绝对地位，后期用煤需求依旧很大。

国内库存继续下降

进口煤数量大幅减少。1—2月，我国累计进口动力煤1725万吨，同比下降39.49%；累计进口额为111465.6万美元，同比下降37.98%。1—2月，累计进口褐煤1690万吨，同比下降26.7%；累计进口额为76955万美元，同比下降21.9%。3月，我国进口煤炭2732.9万吨，同比下降1.8%。1—3月，我国共进口煤炭6845.8万吨，同比下降28.5%。

同时，3月以来，由生产方到终端需求方的库存都在逐步下降。秦皇岛港煤炭库存已经降至同期历史最低水平。长江口岸近期库存虽有提升，但大部分处于历史低位，煤炭库存紧缺。唯独广州港煤炭库存处于历史高位，这与广州港是主要进口煤炭港口有关。进入4月，大秦线再度检修，铁路运销量维持在100万吨左右，下游电厂煤炭库存依然处于相对低位。因北方港口长协煤占比较大，因此港口库存难以增加。

综上所述，在国际煤炭需求增加，国内供应紧张、库存大幅下降的情况下，动力煤期现价格易涨难跌。9月合约贴水现货，前期多单可继续持有或者买入看涨期权。从期现角度分析，仍可进行期现正套操作。（作者单位：华泰期货）