快速拉涨透支利好预期

上半年建材需求仍有一定韧性，螺纹钢中期上行趋势不会改变，但短期存在供需恢复阶段性错位以及利好预期透支问题，未来1—2周，一旦需求恢复不及预期，价格可能阶段性回调。

春节长假过后，在高产量、低需求的背景下，螺纹钢期货走出了一波振荡上行行情，周二晚间唐山限产消息又推动盘面价格加速上涨，螺纹钢主力合约最高上冲至4924元/吨。对于后期螺纹钢价格走势，我们认为中期上行趋势无忧，但短期或存在调整风险。

建材中期需求仍有韧性

上半年建筑钢材需求依然会保持一定的韧性。房地产方面，去年四季度国内地产新开工和施工面积增速回升，且地产企业在融资持续收紧的背景下，采取高周转模式回笼资金。销售的高增长以及去年下半年庞大的存量施工面积均会对上半年地产投资形成支撑。

基建方面，2021年财政政策力度边际收紧可能对基建投资产生一定的影响，但考虑去年下半年的基建项目开工周期较长，上半年存量项目对钢材消费的拉动作用可能依然存在，1月份PPP项目的总投资额和落地率均创出近几年来新高。

“碳中和”背景下中期供应收缩预期增强

去年年底中央经济工作会议将“碳达峰”和“碳中和”作为今年经济工作的八项重点任务之一，钢铁行业碳排放量占到全国总量的15%左右，减排任务艰巨。基于此，工信部自去年年底开始多次强调要力争实现今年粗钢产量的负增长。本周一，工信部部长再次重申今年冶炼能力要大幅压缩，具体规划正在制定中。在这一背景下，钢材中期供给收缩的预期可能会一直存在。

另外，从昨天唐山公布的限产文件及我们了解到的情况来看，关停高炉对总体供应影响有限。事实上更值得关注的是，污染物总量排放的限制政策以及总减排量不低于45%的要求，后期需关注这一政策是否会扩展到其他省份以及即将召开的全国两会是否会公布一些新的压减粗钢产量的政策。

短期供需恢复速度存在阶段性错位

从短期情况来看，我们认为供需的恢复速度可能存在阶段性错位。

一方面，春节期间长流程钢厂减产证伪，高炉日均铁水维持高位，且3—4月份环比继续回升的概率较大。短流程钢厂在高利润的刺激下，预计也将很快复产。

另一方面，目前建材需求恢复相对缓慢，螺纹钢表观消费量、上海线螺终端采购量等高频指标均处于同期低位。螺纹钢库存也处于持续累积之中，目前库存数据比去年农历同期高出371万吨。同时，我们看到经过本轮快速拉涨之后，螺纹钢主力合约已经小幅升水现货，表明市场已经透支部分后期的利好预期，一旦未来1—2周需求恢复不及预期，则盘面价格可能有阶段性回调的可能。

综合以上分析，我们认为，在碳中和背景下，钢材中期供给收缩预期可能一直存在，加上上半年建材需求仍有一定韧性，那么螺纹钢中期上行趋势可能不会改变。

但短期存在供需恢复阶段性错位以及利好预期透支问题，未来1—2周一旦需求恢复不及预期，价格可能阶段性回调。（作者单位：东海期货）