今年初以来，高库存压制钢价的上行，然而，去库存速率在过去2个月中的表现远超市场预期。在产量小步慢跑增长的同时，螺纹钢总库存大幅回落，库存高点差值在5月第1周提前彻底消化；综合考虑各因素，备受市场关注的库存同比零增长情况也有可能在7月第2周实现，届时，高库存压力将不复存在。

螺纹钢的产量是有上限的，目前已经接近顶端；目前的需求表现和“稳增长”“促投资”的政策决心极大可能导致今年淡季需求不淡。另外，“金九银十”将是今年最佳的赶工期，2010合约面对的需求非常值得期待，以此带来的做多机会，或者“买十抛一”的正向套利机会将为黑色金属市场带来新的流量。

螺纹钢产量存在上限

相关数据显示，上周（5月11日~15日），螺纹钢周产量继续大幅攀升至381.31万吨，与去年螺纹钢产量峰值只差1万吨。去年5月份~8月初，3个月时间里，螺纹钢产量一直维持着380万吨的周度产量历史最高位。

根据相关机构统计的全国70家长流程钢企和49家独立电炉厂的废钢日耗数据，目前，短流程钢厂生产水平已经基本与去年同期相当，长流程钢厂转炉废钢日耗量虽与去年同期仍相差约2万吨，但是主要受到3家钢厂产能退出等因素影响。此外，上周，全国247家钢厂日均铁水产量继续上升至239.41万吨，已经超过去年6月份的最高值237.83万吨。

整体来看，目前螺纹钢原料供给已基本与去年最大值持平，而当前无论长流程钢厂还是短流程钢厂，生产利润均无法与去年同期相提并论；考虑到产能的减量置换，预计螺纹钢产量将见顶，继续走高的能力不足，将重演去年的高位盘整格局。

终端需求持续旺盛

自3月份国内各行各业复工复产以来，国家统计局公布的月度固定资产投资、房地产投资等相关数据逐月好转，全国237家螺纹钢流通商日成交数据也远超去年同期水平。从宏观政策导向来看，今年是全年实现小康社会及实现第一个百年目标的收官之年，也是脱贫攻坚的决胜之年。“六稳”“六保”，积极的财政政策和灵活宽松的货币政策密集发力，均体现出政府“稳增长”的决心。“促投资”是“稳增长”的重要方面，可以推测，螺纹钢终端需求将有较好表现。

第一季度公共卫生事件暴发导致经济下行，将导致接下来的3个季度均需紧锣密鼓赶工建设，因而螺纹钢终端需求很有可能出现淡季不淡的情况。此外，从施工季节来看，今年的“金三银四”已经受到疫情影响，而夏季的高温多雨天气和冬季的寒冷天气均不利于大规模施工，因而秋季的“金九银十”便有可能成为赶工的最佳时期，其对应的螺纹钢期货2010合约将受益。

高库存压力将缓解

作为市场关注的焦点，过去2个月，钢材去库存的表现远超市场预期。螺纹钢库存在5月份第1周已经下降至去年高点1360万吨以下。根据此前8周数据，螺纹钢库存自2176.89万吨的高点回落，笔者估算，库存将于7月第1周恢复到去年同期的810万吨水平。届时，螺纹钢库存将同比零增长，今年初以来螺纹钢空头坚持的高库存压力将完全缓解。

综合来看，螺纹钢的做空逻辑已经不存在，投资者需要等待合适的买多时机。考虑到有可能出现反复的中美贸易关系，以及尚不稳定的国际经济环境，投资者选择参与螺纹钢“买十卖一”正向套利操作可能会更加稳妥。