自进入1月以来，螺纹钢结束去年四季度的振荡上行之势，主力合约自4070元/吨一线振荡快速下探至3840元/吨关口，随后反抽4000元/吨附近承压再度回落。一方面，宏观面降准和定向降息利好逐步消化，贸易商冬储节奏一般，螺纹钢淡季供需偏弱；另一方面，炉料端双焦价格大幅下探，铁矿石也显现高位遇阻，成本支撑下移。整体上，螺纹钢价格阶段趋于调整。

从宏观面来看，1月中旬国家统计局公布的房地产投资各项数据中，同比降幅多数走扩。1月末，广州、苏州、上海等地进一步放宽限购措施，中央“充分赋予城市房地产调控自主权”，政策面自上而下发力，但房地产行业恢复仍需较长传导时间，短期对下游钢材需求提振较为有限。中国人民银行于1月25日宣布下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点（定向降息），自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。央行释放流动性的消息曾短期助推螺纹钢价格小幅跳涨。但近一周利好逐渐被消化，最新公布的1月官方制造业采购经理指数（PMI）仅49.2%，金融市场情绪低迷，拖累钢价表现。

从自身供需格局来看，淡季影响持续、冬储驱动减弱、成本支撑下移。近一个月双焦价格领先于螺纹钢和铁矿石开启两轮提降，累计降幅达200元/吨，高炉亏损由426元/吨降至313元/吨，高炉开工率在此期间由75.63%小幅回升至76.82%，但因电炉亏损走扩并且逐渐进入休假模式，螺纹钢周度产量呈现小幅回落之势。与此同时，螺纹钢周度表观消费量也在持续回落，1月26日当周仅报于185.32万吨，较1月初大幅下降41.31万吨。主流贸易商建筑钢材日内成交量也由月初14.2万吨左右的高点，一路下滑至1月30日的3.4万吨，淡季影响显著。自去年12月中旬开始，冬储成为钢价主要驱动，螺纹钢社会库存自低位振荡回升，但今年冬储的整体幅度和节奏都相对弱于往年同期水平。一方面是由于冬储价格偏高，螺纹钢价格经历去年四季度上涨，现货价格和期货主力合约在去年12月中下旬均达到4000元/吨之上。从我的钢铁网统计的20余家钢厂的冬储政策来看，各家冬储价格在4000元/吨左右，远高于贸易商心理价位。另一方面是由于今年春节较晚，节后市场需求预期不乐观，钢厂自储意愿较低，贸易商冬储积极性也一般。去年四季度钢材价格上涨的原因之一是铁水产量维持相对高位，炉料端表现强势带来的成本驱动。2023年12月高炉亏损走扩，钢厂向上挤压炉料价格，双焦供需矛盾不大，价格调整首当其冲，跌势延续至1月末并且近一周有所加速。铁矿石价格此前受钢厂补库刚需提振一路高涨，在上周五钢厂库存达到27天可用、本周一港口显著累库后，铁矿石自千元关口快速回落，炉料成本支撑下移，螺纹钢价格跟随下挫。

综上所述，螺纹钢价格春节前趋于阶段调整，以逢高短空思路为主。后续需要关注两点：一是钢价逐步回落至贸易商冬储的心理价位后，下游补库能否好转；二是现货对盘面升水走扩能否制约钢价短期跌势，以及节后钢厂复产能否带动炉料成本回升。这些因素将限制钢价的下行空间。（作者单位：新纪元期货）