8月首个交易日，螺纹钢主力合约强势上涨，并创出3845元/吨的新高，杭州地区螺纹钢现货也上涨40元/吨，至3730元/吨。螺纹钢7月以来的反弹与4—6月不同，主要是由宏观改善及旺季需求预期带动。中期内，价格向上的驱动仍在，但短期内，需警惕预期差带来的调整风险。

下半年经济持续复苏

上半年为应对疫情冲击，国内出台了一系列逆周期调节政策。二季度以后，政策刺激效果开始显现。当季，GDP实现1.6%的正增长，股市、有色等大宗商品市场均明显反弹，螺纹钢价格亦同步上涨。

考虑到7月底中央政治局会议提出，确保宏观政策落地见效，努力实现全年经济社会发展目标，故市场对于下半年经济复苏的预期仍较强。从历史数据来看，名义GDP增速与螺纹钢价格走势基本一致。因此，螺纹钢周期价格走势依旧偏强。

中期需求仍有韧性

从已经公布的半年度经济数据来看，下半年强基建+稳地产预期进一步强化。上半年，国内地产投资累计增速首度转正，商品房销售、新开工、施工面积等指标也有所好转。

考虑到近几个月土地购置面积连续回升，且房地产开发企业资金来源持续好转，预计四季度之前，新开工面积不会明显下滑。同时，存量施工面积的高基数也对后期地产投资形成一定支撑。但需要注意，调控政策的收紧对商品房销售带来的不确定性。

基建方面，6月，投资增速小幅回落主要是由于南方洪涝灾害以及年中资金紧张。不过，随着财政政策的逐步落地，下半年依旧维持基建投资稳步增长的判断。目前，挖掘机销量单月增速连续3个月超过60%，挖掘机开工小时数也连续3个月正增长，从微观层面验证了后期基建投资将持续改善。

供应已到达阶段顶部

6月，国内粗钢和生铁日均产量分别创出历史高位，但目前高炉产能利用率连续10周位于90%以上，从理论上说，开工率继续增长的空间非常有限。同时，7月以来，铁矿石高低品价差渐渐扩大，且废钢和铁水相比不具性价比优势，通过增加入炉品位以及添加废钢两种方式增加产量的空间有限。此外，电炉企业的生产处于盈亏平衡线附近，增产空间也不大。综合来看，钢材供应已经到达阶段性顶部，后期向下的概率较大。

预期与现实可能存在差异

季节性淡季的冲击不容忽视。7月，全国建筑钢材成交量为21.02万吨，环比6月回落0.33万吨，并且水泥磨机开工率也处于低位。需求强度阶段性减弱，导致螺纹钢库存压力增加。6月12日以来，螺纹钢库存已经连续7周回升，截至7月底为1217.79万吨，同比增加359.12万吨。特别是杭州地区，库存一直处于100万吨以上。

考虑到短期需求依旧疲弱，且雨季过后还有高温天气，故未来几周，螺纹钢表观消费量很难回升至6月初的高点，库存将呈现继续增加态势。

另外，经过连日拉涨，螺纹钢主力合约已经3个交易日升水华东现货，与华北地区的价格也接近平水，表明目前盘面透支了部分乐观预期，后期将进入预期兑现阶段，一旦需求恢复力度不及预期，价格就会有所调整。同时，升水结构本身也对盘面形成抑制，若盘面利润高出现货利润，则不排除套保盘再次进入的可能。

综上所述，市场对宏观经济复苏、强基建+稳地产的预期不断强化，螺纹钢价格中期向上的态势不会改变。但短期内，高供应、低需求形成库存压力会持续一段时间，且盘面已经透支了部分乐观预期，故短期需警惕预期差所带来的价格回调风险。操作上，调整后再逢低买入螺纹钢2101合约或者进行2101和2105合约的跨期正套。（作者单位：东海期货）